月度報告 /

2023年1月期

【堅持成長風格為主 把握時代發展機遇】

REPORT/ 報告摘要 /SUMMARY

　　2022年是中國資本市場動蕩的一年，從開年一月份的大幅下跌，到三月份俄烏危機爆發，到五月份新能源帶領大盤強勢反彈，到八月份再次轉跌，十月份二次探底，再到十一月份宣布全面放開，全國人民“陽過”，又“陽康”，可謂跌宕起伏。

　　放眼2023年，我們整體上保持樂觀，隨著美聯儲加息預期放緩，疫情趨于平穩等影響經濟的因素逐步向好，2023年的經濟數據大概率會好于2022年。但是這并不意味著全面牛市的開啟，過往兩年的結構性行情很可能會在2023年延續，因此選擇投資方向十分重要。在國內經濟修復尚不明朗、穩增長任務依然繁重且國家自主可控重要性上升的基本面大背景下，經濟發展需要新的動能，從長遠來看我們更愿意擁抱成長風格。

CORE/ 核心觀點 /VIEW

　　新一年我們的投資將集中在五大領域：泛消費、數字經濟、新能源、先進制造和軍工。

　　1.泛消費，是我們的傳統領域，但是2022年中國人口數量首次下降，意味著消費和地產遠期出現了較大的利空。經濟復蘇究竟能恢復到什么程度，目前也并不明朗。除了醫藥醫療相關板塊可能會因為人口老齡化和疫情反復帶來持續性的機會外，對于消費地產我們傾向于謹慎樂觀的態度。

　　2.數字經濟，是近期政策重點發力方向，也是節前市場最活躍的方向之一。老基建邊際效益降低，越來越難以擔當起穩增長的重任，以數字經濟為代表的新基建正式登上歷史舞臺。排除市場炒作的干擾，真正有基本面的個股在政策支持下可能會獲得不錯的收益。

　　3.新能源，對于市場已經是一個不太“新”的概念，滲透率提升到一定程度后接下來的故事將由新的矛盾演繹。隨著風電光伏裝機量增加，新能源電力不穩定，裝機量和發電量不匹配的問題急需解決，未來電網消納能力將成為新能源發展的制約因素，儲能和電網會出現一些投資機會。新能源車方面特斯拉拉開了降價的序幕，小鵬華為緊隨其后，“內卷”的過程中新技術有機會得到加速推廣應用。

　　4.制造業，是中國在世界上的核心競爭力，發展以半導體為代表的先進制造是我國科技強國，自主可控大戰略的關鍵。當今世界產業鏈正在進行新一輪的重構，無論是因為低端制造開始向人力成本更低的東南亞流出，還是出于國家安全的需要，制造業高端化、智能化都是我們必須邁出的一步。從各項政策可以很明顯地看到，國家希望資本市場能夠引導資金流向實業，有效促進實體經濟高質量發展。

　　5.軍工，則是一項長期投資。俄烏戰爭給各國敲響了警鐘，全世界都在加大軍費投入。我國一直在推進全面改革強軍戰略，軍工國改、軍貿出海為軍工發展提供了新的動力。相對其他行業，軍工的景氣度比較穩定。

　　今年行情的關鍵在于宏觀風險與政策疫情帶來的不確定性出現了系統性降低，市場信心有望恢復。同時我們也注意到市場博弈性有所上升，我們會在堅持成長價值理念的同時，適度靈活，彌補去年的不足。

IMPORTANT/ 特別聲明 /CLAUSE  

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